“海雷新能源”消息显示，7月22日，海雷股份（874114）深圳智能制造基地项目奠基开工仪式在深圳市坪山区顺利举行，标志着项目正式进入建设阶段，也意味着海雷股份在智能制造与新能源产业布局上迈出了新的重要一步。 据悉，此次正式开工建设的深圳智能制造基地，是海雷股份完善产业布局、推动制造体系升级的重要战略项目，也是公司向数字化、智能化、绿色化方向持续转型的重要载体。 项目预计总建筑面积约86,401.28平方米，项目建成后，将重点打造智能化电池生产线、数字化仓储中心及配套研发综合楼，进一步提升海雷股份产品的生产制造能力、交付效率与品质水平，增强研发、生产、仓储等环节的协同能力。 值得一提的是，7月17日，海雷股份与江苏省华建建设股份有限公司就“海雷股份深圳智能制造基地项目”签署《建设工程施工合同》（合同含税价款人民币25,470.00万元），上述合同的最终结算金额以项目竣工后的实际结算价格为准。 官网资料显示，海雷股份成立于2012年5月，是一家专业从事锂电池产品研发、设计、生产及销售的国家级高新技术企业、专精特新重点“小巨人”企业、广东省专精特新中小企业以及国内两轮电动车换电电池的龙头企业。公司主要产品包括锂电池、磷酸铁锂电池、换电业务、动力电池、家庭储能电池、工商业储能及驻车启动锂电池等。 海雷股份近年来经营情况良好，2024年度和2025年度公司分别实现营业收入72,160.73万元和89,761.26万元，营业收入规模稳步增长。

据多家内蒙古当地媒体报道，7月21日上午，汇能集团600万吨煤矸石粉煤灰固废资源化综合利用源网荷储一体化项目在内蒙古杭锦经济开发区独贵塔拉产业园开工。 据悉，该项目总投资696亿元，建成后每年可消纳600万吨煤矸石及粉煤灰，年产200万吨铝硅、硅铝钛高端合金。项目同步配套700万千瓦新能源装机，其中600万千瓦风电、100万千瓦光伏，构建离网型源网荷储一体化体系，实现风光多能互补。 资料显示，汇能控股集团有限公司成立于2001年，所属分公司、子公司70家，总资产1720亿元，员工2.5万人，是以煤炭、电力、化工为主业，以新能源、新材料、现代煤化工、铁矿石为新发展方向,集物流、航运、金融、地产等产业于一体的大型股份制民营企业。

近日，据太和县人民政府消息，安徽天铄锂电新材料科技有限公司废旧新能源电池资源综合利用项目环境影响报告书征求意见稿公示。 据悉，天铄锂电拟投资4.1亿元在太和经济开发区绿色新能源基地（阜阳首太新能源产业园肖口片区）新建废旧新能源电池资源综合利用项目。拟建项目占地面积约79.6亩，处理能力为4万吨/年废旧磷酸铁锂电池及1万吨/年废旧三元锂电池，可实现以梯次电池、磷酸铁锂电池黑粉、三元电池黑粉、碳酸锂为主配套以铜、铝、硫酸钠等有价副产品为辅的生产能力；主要建设内容包括电池仓库、拆包车间、干法车间、湿法车间、综合仓库和污水处理站等，并配套建设污水处理装置等环保设施。 天铄锂电表示，随着新能源汽车动力电池和智能电器储能领域等对锂电的需求，全球锂需求量一直呈现整体上升趋势。尽管我国的锂盐生产量较大，但是在锂矿、卤水等资源领域却主要依赖于进口。同时锂电池生产中所需的镍、钻、锰等金属元素，对我国而言都是战略稀缺资源，其资源进口率均超过50%；因此构建闭合的锂电池生产上下游，有效地回收提炼出锂电池中的有价金属元素，并提高金属元素的综合回收利用效率，可以大大缓解我国战略金属的进口压力。三元体系锂电池中含有大量的锂、镍、钻、锰等金属元素，如果随意报废，电解液会通过渗入途径污染周边土壤和地下水，同时还可能造成氟、酸碱及其它有机物污染，因此必须通过建立专门的回收体系，以减少环境风险。目前，在欧美及日本等国家，都建立有完整的废旧锂电池回收体系，鼓励或强制要求锂电池生产制造商主动回收销售的废旧锂电池，使其进入正规的回收体系。 资料显示，天铄锂电成立于2022年6月，法定代表人为袁瑗，经营范围包含新材料技术研发；新材料技术推广服务；资源循环利用服务技术咨询；新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经营）；再生资源加工；再生资源回收（除生产性废旧金属）；再生资源销售等。

SMM7月24日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普跌。沪铜跌1.4%，沪铝微跌，沪铅跌0.57%，沪锌跌0.22%，沪锡跌1.24%。沪镍微涨。此外，氧化铝主力期货跌0.33%，铸造铝主连跌0.17%。 隔夜黑色金属多飘绿。不锈钢跌0.47%，铁矿跌0.47%，螺纹跌0.45%，热卷跌0.33%。双焦方面：焦煤主力合约涨0.31%，焦炭主力合约微涨。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属多下行。伦铜跌1.74%。伦铝跌0.08%，伦铅跌0.32%。伦锌跌0.14%。伦锡跌1.19%。伦镍涨0.85%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌2.4%，COMEX白银跌3.99%。隔夜沪金主连跌2.25%，沪银主连跌4.22%。 截至7月24日7:07分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【商务部：将进一步做强国内大循环 做优国内国际双循环】 7月23日，商务部副部长鄢东在新闻发布会上表示，今年以来，按照党中央、国务院部署，抓紧推进商务领域相关“十五五”专项规划的制定和落实工作。下一步，将持续聚焦高质量发展这一首要任务，不断提升政策效能，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，为国民经济发展作出新的积极贡献。(来自华尔街见闻APP) 【商务部：中美双方经贸团队正在探讨推进各自300亿美元规模的对等降税的框架安排】 商务部外资司司长孟华婷在23日举行的国新办新闻发布会上回应中美双方成立贸易理事会、投资理事会进展的有关提问时说，目前，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求国内企业、商协会、地方政府、美资企业商协会等利益相关方意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求公众评论意见。双方将保持密切交流，尽快商定具体产品降税安排并推动实施，进一步拓展双边贸易。（新华社） 【中国人民银行开展5000亿元MLF操作】 中国人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年7月24日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 【证监会：推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备】 中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会。会议强调，当前百年变局加速演进，地缘政治冲突持续，全球金融市场联动共振风险上升。同时，新一轮科技革命和产业变革加速突破，宏观政策面、基本面、资金面等方面的积极因素不断积聚，资本市场改革效应持续显现，市场整体具备较好的配置价值。会议强调，综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤。深化改革提升制度包容性适应性。落实落细投融资综合改革各项措施，更好发挥股票、基金、债券、期货市场功能。 【北京发布关于加快智能体引领发展的若干措施，加快跨模型跨芯片的通用智能体技术攻关】 北京市多部门联合制定《北京市关于加快智能体引领发展的若干措施》，经市政府同意，现正式印发实施。措施提到，支持创新主体实施驾驭层工程（Harness Engineering），围绕上下文工程优化、任务持久化、多智能体协作、系统可扩展等夯实智能体共性底座。加快跨模型跨芯片的通用智能体技术攻关，支持创新主体持续完善中间层软件栈‌，研发适配智能体开发的关键算子、框架等，推动与自主大模型适配调优，提升复杂任务链路长度和长程任务执行稳定性。(来自华尔街见闻APP) 【郑商所就修订期货交易管理办法及做市商管理办法征求意见】 郑商所发布关于就修订《郑州商品交易所期货交易管理办法》《郑州商品交易所做市商管理办法》征求意见的公告。根据《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》《期货交易所管理办法》等有关法律、法规和规章，郑州商品交易所拟修订《郑州商品交易所期货交易管理办法》《郑州商品交易所做市商管理办法》，现向市场公开征求意见。修订说明如下：一是完善郑商所应急措施的适用情形，对《交易管理办法》第十六条进行调整。二是针对开展夜盘交易的品种，在有夜盘的交易日，于日盘开始前5分钟增加集合竞价，对《交易管理办法》《做市商管理办法》相关规定进行调整。增加日盘集合竞价可以在日盘开始交易时产生更为公允的价格，促进市场平稳运行。(来自华尔街见闻APP) 美元方面： 隔夜美元指数涨0.32%，报101.12。通胀压力重新升温，下周美联储加息的概率飙升至约38%。富国银行投资研究所的Sameer Samana表示：中东紧张局势升级推高了原油价格，令人担忧通胀可能重新加速，推迟降息时间，甚至可能迫使美联储加息。（华尔街见闻） 数据方面：上周，美国首次申请失业金的人数大幅下降，表明美国就业市场仍保持平稳，美联储官员需继续专注于抑制通胀。美国劳工部周四表示，美国至7月18日当周初请失业金人数减少了2.2万人至18.7万人，预期为21.2万人。周四的报告是显示劳动力市场持续稳定的最新信号。6月份失业率意外降至4.2%，创下一年来新低，但这一下降更多是由于劳动力减少所致，而非就业增长。美国就业市场呈现出一种异常的平衡：劳动力供给有限、新增就业岗位缓慢，裁员也较为有限，这使得失业率一直维持在历史低位。这种状况促使越来越多的美联储政策制定者更加关注仍远高于2%目标的通胀问题，而非对强劲的就业市场表现出更多关切。(金十数据APP) 其他货币方面： 【欧洲央行维持利率不变】 欧洲央行周四维持利率不变，但投资者预计未来几个月该行将加息以遏制由中东战争引发的通货膨胀。欧洲央行存款机制利率维持在2.25%不变，符合市场普遍预期，上个月该行进行了近三年来的首次加息。随着霍尔木兹海峡紧张局势升级，全球油价已再度向每桶100美元逼近，重新引发因战争导致的通胀压力风险。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布德国8月Gfk消费者信心指数、英国6月季调后零售销售月率、法国7月制造业PMI初值、德国7月制造业PMI初值、欧元区7月制造业PMI初值、英国7月制造业PMI初值、英国7月服务业PMI初值、美国7月标普全球制造业PMI初值、美国7月标普全球服务业PMI初值、美国6月新屋销售总数年化等数据。还需关注：AMD Advancing AI大会于7月22-23日在旧金山举办；英特尔Q2财报于7月23日美股盘后公布。 原油方面： 隔夜两油期货均延续前四个交易日的涨势继续上涨，美油涨6.37%，布油涨4.91%。 布伦特原油期货上涨至100美元/桶，为两个月来首次。此前，也门胡塞武装宣称袭击了两艘在红海航行的沙特油轮，加剧了中东冲突，并威胁进一步中断石油供应。也门胡塞武装的袭击开辟了地区冲突的新战线，在此之前，由于美伊冲突，霍尔木兹海峡的交通已陷入困境。自冲突爆发以来，位于红海的曼德海峡成为石油出口的生命线。近日，美伊双方均淡化了和平谈判的可能性，使长期敌对局势的出现成为一种可能。(金十数据APP) 布伦特原油期货价格与现货即期价差出现明显的逆价差，预示着市场担心情况将会恶化。Rapidan能源集团总裁表示：第二轮军事冲突的范围将比第一轮更大。风险巨大，不仅对航运业，而且对能源基础设施也是如此。石油市场参与者表示，要求特朗普总统结束战争并控制飙升的能源成本的政治压力正在加大。（华尔街见闻）

据SMM数据，今年上半年国内六氟磷酸锂产量约16.66万吨，同比2025年上半年增长约46.2%。价格方面，上半年前期六氟磷酸锂行业盈利尚可、市场供给宽松，价格持续下行逼近成本线，后期行情走势则主要跟随上游原料成本波动同步调整。 相关数据显示，六氟磷酸锂2025年上半年底部均价不足5万元/吨，今年上半年均价逼近12万元/吨，同比翻倍增长，相关厂家基本都处于满产状态。 多氟多（002407）近日在接待机构调研时也提到，本轮六氟磷酸锂涨价始于2025年9月底，在相关行业协会和政府主管部委提出引导六氟磷酸锂产业链健康可持续发展后，开启了六氟磷酸锂高景气度周期，核心驱动在于下游动力电池与储能需求支撑。 量价同比显著回升之下，六氟磷酸锂相关上市公司业绩也明显提振，以2025年全球六氟磷酸锂出货量TOP10中的上市公司为例，天赐材料（002709）、多氟多、天际股份（002759）、新宙邦（300037）、永太科技（002326）、石大胜华（603026）等上市公司今年上半年均业绩大涨，其中天赐材料最高预增超1019.82%，多氟多预增或达990.98%，天际股份和石大胜华同比扭亏。 天赐材料：上半年净利润同比预增907.84%—1019.82% 天赐材料（002709）预计今年上半年归母净利润为27亿元—30亿元，同比增长907.84%—1019.82%；基本每股收益1.33元—1.48元。 天赐材料表示，公司业绩变动主要原因为：锂离子电池材料电解液及六氟磷酸锂产品市场需求旺盛，销量实现显著增长，产能利用率稳步提升；同时行业供需格局持续优化带动产品市场价格上行，共同拉动整体毛利率提升。 天赐材料近日还提到，六氟磷酸锂原规划的 3.5 万吨新增技改产能目前正按计划推进，公司将按市场及订单需求情况调整投放节奏，预计于2026 年下半年投产。 多氟多：上半年净利润同比预增776.68%—990.98% 多氟多（002407）预计今年半年度归属于上市公司股东的净利润为4.50亿元—5.60亿元，同比增长776.68%—990.98%。 上半年，多氟多业绩变动主要系新能源行业景气度向好，核心产品六氟磷酸锂量价回升，新能源电池业务产销量大幅增长，产品毛利水平提升。 多氟多六氟磷酸锂现有综合产能为‌6.5万吨/年‌，全球市占率约 20%，今年计划出货6万吨左右。 天际股份：上半年盈利预计超2.2亿元 同比扭亏 7月13日，天际股份（002759）披露业绩预告，预计今年半年度归母净利润盈利2.2亿元—2.6亿元，上年同期亏损5236.08万元，实现扭亏为盈。公司主要产品六氟磷酸锂从2025年第四季度开始供需形势发生变化，盈利能力恢复。 天际股份已建成六氟磷酸锂产能3.7万吨/年，此外，公司二期1.5万吨六氟磷酸锂新产能已经进入试生产，公司将根据市场情况动态调整订单结构。 新宙邦：上半年净利润同比预增100.48%—112.88% 新宙邦（300037）预计今年上半年归母净利润为9.7亿元—10.3亿元，同比增长100.48%—112.88%。 新宙邦表示，公司电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大主营业务板块间强化技术与市场的深度协同，主要产品产销量快速提升，公司经营业绩显著增长。 据悉，新宙邦投资的江西石磊六氟磷酸锂产线技改基本完成，名义产能3.6万吨，自春节后陆续爬坡，出货量逐月稳步提升。 永太科技：上半年净利润同比增长350.68%—461.22% 永太科技（002326）发布业绩预告，公司预计今年上半年归母净利润2.65亿元—3.3亿元，同比增长350.68%—461.22%；扣除非经常性损益后的归母净利润预计2.38亿元—3.03亿元，同比增长956.82%—1245.45%。 对于业绩变动原因，永太科技表示，上半年，受益于新能源汽车及储能市场需求的快速增长，公司六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、碳酸亚乙烯酯（VC）及电解液等锂电材料类核心产品销量与价格均同比提升；同时，2025年底新投产的5000吨/年VC产能亦稳步释放，共同构成了营收规模扩大与经营效益持续向好的双重引擎，推动业绩实现同比增长。 石大胜华：上半年盈利预计超4.1亿元 同比扭亏 石大胜华（603026）预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.1亿元—4.7亿元，同比扭亏为盈。 石大胜华称，业绩变动主要系市场延续回升态势，需求复苏明显，公司紧抓市场机遇，产品价格上涨，盈利能力提升。 今年6月，石大胜华在互动平台提到，公司10万吨/年液态六氟磷酸锂装置正常生产，目前公司六氟磷酸锂折固产能3.6万吨/年。 最新价格方面，SMM数据显示，7月22日，六氟磷酸锂均价10.05万元/吨，较前一日上涨0.5%。 展望下半年，下游电池环节的排产计划整体偏乐观，加上碳酸锂等成本端仍有一定支撑，六氟磷酸锂行业盈利大概率会持续向上。但改善的幅度和持续性，关键要看新增产能的实际投放节奏，以及上游原材料价格是否会出现超预期波动。一旦这些变量有变，市场走势也会随之调整。 SMM也提到，下半年六氟磷酸锂价格将依托原料成本形成底部支撑，行业生产端有望保留合理盈利空间。 从明年的走势来看，多氟多认为，目前，公司所处行业已经告别过去“粗放式”的扩产模式，普遍采用 “订单先行、按需扩产” 的理性产能规划模式，有效避免了无序竞争，使得供需关系趋于平衡。尽管部分前期规划的产能将在明年释放，但考虑到下游新能源车及储能市场的持续扩容，供需结构相对稳定。头部企业凭借成本优势和技术壁垒，将进一步巩固市场份额，行业集中度有望提升。因此，明年出现严重产能过剩的概率较小，市场更可能呈现结构性紧平衡状态，价格也会维持在合理区间内波动。

据SMM数据，今年上半年国内六氟磷酸锂产量约16.66万吨，同比2025年上半年增长约46.2%。价格方面，上半年前期六氟磷酸锂行业盈利尚可、市场供给宽松，价格持续下行逼近成本线，后期行情走势则主要跟随上游原料成本波动同步调整。 相关数据显示，六氟磷酸锂2025年上半年底部均价不足5万元/吨，今年上半年均价逼近12万元/吨，同比翻倍增长，相关厂家基本都处于满产状态。 多氟多（002407）近日在接待机构调研时也提到，本轮六氟磷酸锂涨价始于2025年9月底，在相关行业协会和政府主管部委提出引导六氟磷酸锂产业链健康可持续发展后，开启了六氟磷酸锂高景气度周期，核心驱动在于下游动力电池与储能需求支撑。 量价同比显著回升之下，六氟磷酸锂相关上市公司业绩也明显提振，以2025年全球六氟磷酸锂出货量TOP10中的上市公司为例，天赐材料（002709）、多氟多、天际股份（002759）、新宙邦（300037）、永太科技（002326）、石大胜华（603026）等上市公司今年上半年均业绩大涨，其中天赐材料最高预增超1019.82%，多氟多预增或达990.98%，天际股份和石大胜华同比扭亏。 天赐材料：上半年净利润同比预增907.84%—1019.82% 天赐材料（002709）预计今年上半年归母净利润为27亿元—30亿元，同比增长907.84%—1019.82%；基本每股收益1.33元—1.48元。 天赐材料表示，公司业绩变动主要原因为：锂离子电池材料电解液及六氟磷酸锂产品市场需求旺盛，销量实现显著增长，产能利用率稳步提升；同时行业供需格局持续优化带动产品市场价格上行，共同拉动整体毛利率提升。 天赐材料近日还提到，六氟磷酸锂原规划的 3.5 万吨新增技改产能目前正按计划推进，公司将按市场及订单需求情况调整投放节奏，预计于2026 年下半年投产。 多氟多：上半年净利润同比预增776.68%—990.98% 多氟多（002407）预计今年半年度归属于上市公司股东的净利润为4.50亿元—5.60亿元，同比增长776.68%—990.98%。 上半年，多氟多业绩变动主要系新能源行业景气度向好，核心产品六氟磷酸锂量价回升，新能源电池业务产销量大幅增长，产品毛利水平提升。 多氟多六氟磷酸锂现有综合产能为‌6.5万吨/年‌，全球市占率约 20%，今年计划出货6万吨左右。 天际股份：上半年盈利预计超2.2亿元 同比扭亏 7月13日，天际股份（002759）披露业绩预告，预计今年半年度归母净利润盈利2.2亿元—2.6亿元，上年同期亏损5236.08万元，实现扭亏为盈。公司主要产品六氟磷酸锂从2025年第四季度开始供需形势发生变化，盈利能力恢复。 天际股份已建成六氟磷酸锂产能3.7万吨/年，此外，公司二期1.5万吨六氟磷酸锂新产能已经进入试生产，公司将根据市场情况动态调整订单结构。 新宙邦：上半年净利润同比预增100.48%—112.88% 新宙邦（300037）预计今年上半年归母净利润为9.7亿元—10.3亿元，同比增长100.48%—112.88%。 新宙邦表示，公司电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大主营业务板块间强化技术与市场的深度协同，主要产品产销量快速提升，公司经营业绩显著增长。 据悉，新宙邦投资的江西石磊六氟磷酸锂产线技改基本完成，名义产能3.6万吨，自春节后陆续爬坡，出货量逐月稳步提升。 永太科技：上半年净利润同比增长350.68%—461.22% 永太科技（002326）发布业绩预告，公司预计今年上半年归母净利润2.65亿元—3.3亿元，同比增长350.68%—461.22%；扣除非经常性损益后的归母净利润预计2.38亿元—3.03亿元，同比增长956.82%—1245.45%。 对于业绩变动原因，永太科技表示，上半年，受益于新能源汽车及储能市场需求的快速增长，公司六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、碳酸亚乙烯酯（VC）及电解液等锂电材料类核心产品销量与价格均同比提升；同时，2025年底新投产的5000吨/年VC产能亦稳步释放，共同构成了营收规模扩大与经营效益持续向好的双重引擎，推动业绩实现同比增长。 石大胜华：上半年盈利预计超4.1亿元 同比扭亏 石大胜华（603026）预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.1亿元—4.7亿元，同比扭亏为盈。 石大胜华称，业绩变动主要系市场延续回升态势，需求复苏明显，公司紧抓市场机遇，产品价格上涨，盈利能力提升。 今年6月，石大胜华在互动平台提到，公司10万吨/年液态六氟磷酸锂装置正常生产，目前公司六氟磷酸锂折固产能3.6万吨/年。 最新价格方面，SMM数据显示，7月22日，六氟磷酸锂均价10.05万元/吨，较前一日上涨0.5%。 展望下半年，下游电池环节的排产计划整体偏乐观，加上碳酸锂等成本端仍有一定支撑，六氟磷酸锂行业盈利大概率会持续向上。但改善的幅度和持续性，关键要看新增产能的实际投放节奏，以及上游原材料价格是否会出现超预期波动。一旦这些变量有变，市场走势也会随之调整。 SMM也提到，下半年六氟磷酸锂价格将依托原料成本形成底部支撑，行业生产端有望保留合理盈利空间。 从明年的走势来看，多氟多认为，目前，公司所处行业已经告别过去“粗放式”的扩产模式，普遍采用 “订单先行、按需扩产” 的理性产能规划模式，有效避免了无序竞争，使得供需关系趋于平衡。尽管部分前期规划的产能将在明年释放，但考虑到下游新能源车及储能市场的持续扩容，供需结构相对稳定。头部企业凭借成本优势和技术壁垒，将进一步巩固市场份额，行业集中度有望提升。因此，明年出现严重产能过剩的概率较小，市场更可能呈现结构性紧平衡状态，价格也会维持在合理区间内波动。

SK海力士美国存托凭证与韩国本地股之间的巨大价差，短期内将无从消弭。 周四，韩国证券存管机构（KSD）明确， SK海力士将本地股转换为ADR的比例上限设定为总股本的2.5%，且该额度已在7月10日完成的265亿美元ADR发行中全部耗尽。 KSD首席执行官Rhee Yunsu在接受电话采访时表示，除非现有ADR持有人将手中凭证转回韩国股票、腾出额度，否则投资者目前无法将首尔上市股票转换为ADR。 这一结构性约束意味着，正常的跨市场套利机制实际上已被封堵。 SK海力士ADR相对韩国本地股的溢价一度高达51%，截至周三仍维持在约33%的高位。 转换通道受阻，令这一价差存在长期持续的可能，并在市场上催生出一系列替代性布局策略。 套利机制失灵，溢价持续高企 SK海力士于7月10日完成史上外国公司在美最大规模股票发行，此后ADR与韩国本地股之间的定价背离便成为市场焦点。 通常情况下，ADR与对应本地股之间的价差可通过发行或注销ADR的转换操作迅速抹平。然而，当前转换通道面临双重封堵：其一，作为存托银行的花旗集团发布通知称，由于韩国新发行普通股在韩国交易所挂牌前不可转让，ADR账簿的发行与注销通道将关闭至7月29日；其二，KSD的表态进一步明确，即便通道重新开放，2.5%的转换上限已告用尽，可用容量极为有限，且后续是否需要额外监管审批仍不明朗。 两道闸门叠加，令套利者几乎无从下手。SK海力士ADR溢价一度飙升至51%的历史峰值，截至周三仍约高出本地股33%。 结构类台积电，溢价或成常态 KSD的表态揭示了SK海力士ADR的结构性特征——其与台积电ADR的机制高度相似。 台积电ADR持有人可将凭证转换为中国台湾本地股，但本地股无法自由转换为ADR，这一单向机制导致其美股长期维持溢价。据彭博数据，过去五年台积电ADR平均溢价约为12.6%。 SK海力士的情况与之类似，但溢价幅度更为极端。每份SK海力士ADR对应十分之一普通股，ADR持有人可注销凭证并取回韩国股票，但反向操作受到严格限制。分析人士认为，这一结构性约束使得溢价长期存在的可能性显著上升。

AI主题股内部正在上演一场分化行情——芯片等基础设施供应商持续走强，而大手笔投入AI的超大规模云计算巨头却陷入停滞。摩根大通策略师警告， 这一格局与1990年代互联网泡沫末期惊人相似，接下来几周的价格走势将决定这场分化究竟是健康轮动，还是更大规模崩盘的前兆。 Alphabet和特斯拉本周相继公布财报，双双宣布加码AI资本支出，但市场反应冷淡。这一信号进一步强化了今年以来的主线逻辑：AI的"卖铲人"——芯片制造商和基础设施提供商——持续受益，而"用铲人"——大规模采购AI算力的科技巨头——则遭到投资者惩罚。Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）年内涨幅仅约1.5%，而费城半导体指数（SOX）同期涨幅超过70%。 摩根大通策略师Jason Hunter周三向客户发出警告： 如果超大规模云计算巨头无法突破关键技术阻力位，同时半导体板块仍在关键阻力位下方徘徊，"最初只是AI主题内部的轮动，可能演变为更令人担忧的整体性瓦解"。 1990年代的幽灵：历史轮回还是虚惊一场？ 摩根大通资产管理市场与投资策略主席Michael Cembalest在该行周三播出的一档播客中，详细阐述了这一历史类比。 他指出，1990年代互联网繁荣后期，市场曾出现类似的内部分裂：通信服务股率先见顶横盘，而基础设施股却继续攀升，"这对市场来说是一个假信号"。 当前的格局与之高度吻合——处于AI产业链前端的超大规模云计算巨头自由现金流下滑，股价陷入停滞；而芯片、基础设施提供商和光网络企业却持续走高。 Cembalest用一个形象的比喻点出了问题所在： "你永远希望列车的车厢跑得比车头慢，但现在的情况恰恰相反。 " Hunter在7月1日的研报图表中清晰呈现了互联网泡沫末期的历史走势，并指出自7月初以来，SOX指数已从高点回调20%，而超大规模云计算巨头板块则在2026年的宽幅震荡区间内出现反弹。 乐观与悲观：两种解读，同等分量 对于当前的市场格局，Hunter给出了截然对立的两种解读，并认为两者在技术层面均有依据。 乐观派认为，超大规模云计算巨头在震荡区间内重获支撑，意味着资金正从拥挤的硬件板块流出，这一轮动最终将使AI主题在未来数月乃至数季度内更具持续性。 悲观派则指出，类似的板块收敛曾出现在2000年第二季度，而那恰恰标志着整个市场周期的顶部。 "从技术分析角度看，两种论点都有其合理性，这正是为什么我们认为接下来几周的价格走势至关重要，"Hunter表示。 关键技术位：决定命运的数字 Hunter为投资者划定了一系列需要密切关注的技术关口。 半导体指数方面 ，SOX必须突破12,769至13,333的短期阻力区间。若未能实现，指数可能回落至9,975至10,554的支撑区间，意味着较6月高点将出现28%至32%的更大幅度回调。不过Hunter也指出，若SOX在未来几周跌向该低位支撑区间，可视为"可交易的买入机会"。 个股层面 ，Hunter逐一梳理了几只核心标的的关键位置： ► Alphabet ：需突破50日均线368美元及381美元阻力位，但该股周四盘前报328美元，距目标仍有差距。 ► 亚马逊 ：需突破251至258美元阻力区间，以"确认更大级别牛市趋势的延续"，下一目标为278美元。 ► Meta ：近期从525至553美元区间反弹后在669至694美元附近受阻，若能突破694美元，将是"强烈的看涨信号"。 ► 微软 ：关键支撑位约350美元，但目前股价远低于465至493美元的中期阻力区间，需依次突破50日均线400美元、5月以来61.8%回撤位421美元，以及200日均线438美元。

模拟半导体行业正面临一场"业绩越好、预期越高"的估值困境。德州仪器与意法半导体相继公布强劲二季度财报，但两家公司股价均在财报发布后遭到抛售，折射出当前半导体板块的共同困境： 业绩本身已不足以支撑高企的估值，市场需要的是超出预期的惊喜。 意法半导体（STMicroelectronics）受到的冲击尤为剧烈。公司三季度营收指引中值约37亿美元，低于彭博统计的分析师平均预期39亿美元，欧股盘中一度暴跌17%，创2025年7月以来最大单日跌幅。德州仪器（Texas Instruments）美股盘中则下跌约3%， 尽管其二季度业绩及三季度指引均超出市场预期。 两家公司股价此前均已大幅累积涨幅——意法半导体年内涨幅约119%，德州仪器涨幅约60%——高估值令市场对任何瑕疵的容忍度几近于零。这一局面表明，模拟半导体板块的短期风险已从基本面转向预期管理。 业绩扎实，但指引成为市场焦点 两家公司的二季度财务数据均属稳健。 德州仪器调整后每股收益同比跳升52%至2.14美元，高于市场预期的1.94美元；营收增长23%至54.6亿美元，亦超出分析师预期的52.6亿美元。三季度利润与营收指引中值同样优于预期。 意法半导体调整后每股收益翻逾一倍至31美分，营收增长26%至34.9亿美元，均略超分析师预期。 然而，两家公司的指引细节均触发了市场担忧。 意法半导体三季度营收指引低于预期，并提示个人消费电子业务将出现低于季节性规律的表现。德州仪器首席财务官Rafael Lizardi则向分析师表示，资本支出可能落在20亿至30亿美元指引区间的高端，令市场对自由现金流改善的预期受到压制。 Cantor分析师Matthew Prisco指出，德州仪器此前已是市场高度集中的多头仓位，叠加较高的预期基准，"在季节性指引（环比约+8%）结合定价、数据中心及周期性顺风因素的情况下，盘后抛售具有合理性"，并强调资本支出表态对现金流拐点预期构成压力。 AI数据中心成为核心增长引擎 尽管短期股价承压，两家公司均呈现出AI基础设施需求强劲拉动的共同主线。 意法半导体首席执行官Jean-Marc Chery表示，四季度营收将突破40亿美元，同比增长逾20%，主要受AI数据中心及低轨卫星通信需求带动。公司将2026年AI相关业务收入预期上调至超过10亿美元，并预计2027年将远超20亿美元—— 这已是公司自今年4月首次单独披露AI业务指引以来的第二次大幅上调。 德州仪器同样报告了数据中心需求的快速增长，工业销售额增幅至少达30%，汽车业务亦录得中双位数增长。 彭博行业研究分析师Charles Shum此前指出， AI机架功率持续提升，正推动意法半导体功率半导体需求进入新一轮增长周期。 意法半导体与亚马逊AWS签署的电源管理芯片供应协议，据Chery表示将在未来三至五年持续贡献收入。 高估值成为板块共同隐患 此次两家公司的市场反应，揭示了当前模拟半导体板块更深层的结构性矛盾。 意法半导体年内股价累计涨幅约119%，并于今年6月趁股价高位完成了15亿美元可转换债券发行；德州仪器年内涨幅亦约达60%。高涨幅意味着市场已提前计入相当程度的乐观预期，任何低于预期的指引都可能触发获利了结。 UBS分析师Francois-Xavier Bouvignies表示，意法半导体股价在过去三个月已累计上涨35%，"我们认为，缺乏实质性上调的财报，今日将对股价形成相对市场的压力"。 从行业整体来看， 模拟半导体的基本面复苏方向并未改变，AI基础设施、工业及汽车需求均呈现回暖态势。但在估值已充分反映乐观情景的背景下，投资者对增长节奏的敏感度显著上升，业绩达标已不再足够，市场需要的是持续超越预期的能力。

美国汽车安全监管机构正式启动车门逃生系统联邦法规的制定程序，此举将对特斯拉等采用电动隐藏式门把手的车企产生深远影响。 美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周四表示，已批准一份请愿申请， 将开始推进新联邦法规的制定，要求所有机动车辆配备"可靠且显而易见的车门逃生系统"。 一旦法规最终落地，所有在美销售的新车均须符合相关要求。 这一决定背后，是一系列与特斯拉电动门设计相关的致命事故。 据彭博此前报道，在至少十二起碰撞事故中，共有至少15人因无法打开失去电力的特斯拉车门而在随后的火灾中遇难或受重伤。车门安全问题的监管压力由此持续升温。 特斯拉周三盘后公布 Q2财报 ，盈利降18%远逊预期，现金流转负，市场对公司AI和机器人业务担忧升温。截至发稿，特斯拉周四盘中下跌14.32%。 监管背景：电动门设计引发致命隐患 特斯拉及部分其他汽车制造商采用的隐藏式电动门把手设计，在车辆断电后会出现无法正常开启的问题。 据彭博此前报道，在多起高速碰撞事故中，乘员在撞击后幸存，却因无法打开车门逃脱而在随后的火灾中死亡或身受重伤。 去年底特斯拉首席执行官马斯克在公司内部已有人提出安全顾虑的情况下，仍坚持推行电动门设计。 今年11月，一名硅谷工程师向NHTSA提交请愿书，要求该机构出台新的联邦安全标准，以应对电子或"隐藏式"车门锁定及释放系统带来的安全风险。 请愿书指出，此类系统在电动汽车中普遍存在，形成了"危及生命的关键安全漏洞"。 监管机构：启动立法程序，但最终法规仍需数年 NHTSA在周四的监管文件中表示，已批准上述请愿，并将启动规则制定程序。与此同时，该机构拒绝了另一份要求对安全缺陷展开调查的独立请愿。 汽车安全中心执行主任Michael Brooks表示，NHTSA启动规则制定程序"意义重大，因为这是修订或新建联邦机动车安全标准、强化电动门及逃生相关规定的必要第一步"。 但他同时指出，考虑到规则制定流程的漫长周期， "即便推进顺利，预计制造商的最终合规期限也不会早于2030年"。 该机构表示，将根据规则制定过程中形成的信息，再行决定是否正式出台新要求。业界通常会对新增成本的安全法规提出抗议，这也意味着整个流程可能面临较大阻力。 立法层面：国会议员同步推进相关法案 在监管机构启动程序的同时，国会层面亦有所行动。 美国众议员、伊利诺伊州民主党议员Robin Kelly今年早些时候提出立法，要求新车配备手动车门释放装置，并为急救人员在车辆断电时提供进入车辆的途径。 此外，NHTSA于今年9月已就多起儿童被困车内的投诉，对特定型号特斯拉Model Y车辆展开缺陷调查。 上述多管齐下的监管与立法压力，正在加速将电动门安全问题推向整个汽车行业的议事日程。